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四因素影响郑糖翘尾行情高度

发布时间:2019-07-20 04:39:03 编辑:笔名

四因素影响郑糖翘尾行情高度

国庆长假过后,受美原糖和伦敦白糖再创反弹新高及周边大宗商品表现强势影响,国内白糖现货市场、批发市场和期货市场联袂大幅上涨。其中,白糖现货市场和柳州白糖批发市场的2009/2010榨季合约全线站在6000元/吨历史高位之上,郑糖主力合约SR1105也上涨至6000元/吨整数关下方强势整理,白糖市场的“翘尾”行情愈演愈烈。那么这种“翘尾”行情何处是终点?6000元/吨整数关是否就是本轮“翘尾”行情的高点?

首先从季节性特点看,在接下来的11月份,白糖市场将迎来2010/2011新榨季。在正常情况下,随着新榨季的开始,以甘蔗糖为代表的新糖的规模上市将越来越近,白糖现货供求紧张局面将大为缓解。因此,新榨季的开始也就意味着上榨季的以白糖现货供求紧张为特点的“翘尾”行情将结束。在新榨季到来之前,通常会出现“翘尾”高点。但是,今年市场的四个特点为“翘尾”高点出现的时间及位置增添变数。

,受春季干旱天气和夏初连续降雨导致的低温寡照影响,前期甘蔗长势多呈现“稀、细、矮”特点,虽然甘蔗后期长势有所恢复,但是,基于出糖率和产量考虑,各制糖企业集团今年是否会推迟规模开榨时间,从而导致新糖的规模上市时间延迟?下表数据显示,通常在榨季初的12月份末,白糖产量约达30%。

近年来月度累计产糖量份额及9月底报告工业库存量变化

当前制糖企业的工业库存量仅次于2005/2006年度的库存量,为近年来的次低水平。另外,在未来的几个月,甘蔗生长仍处于天气敏感期。因此,在当前库存水平偏低且预期2010/2011供求仍然偏紧的条件下,如果新糖产量达到30%的时间有所延误,则可能延长“翘尾”行情持续时间,或将提升“翘尾”的高点水平。

第二,关于国储白糖的抛储进度。当前,国储已经抛储约170.2万吨白糖,根据榨季初相关部门透露的抛储200万吨白糖的计划,那么,仍有近30万吨国储白糖可能投放市场。如果国储抛储按计划进行,那么将改善市场供求状况,或将导致“翘尾”行情结束和限制“翘尾”高点。

第三,2010/2011年度广西甘蔗收购指导价格的上涨幅度及其水平将为2010/2011榨季的期价运行空间提供指引。根据《中国糖业》一期刊发文章《深度调查:2009/2010榨季广西制糖生产成本分析》一文披露,在2009/2010榨季末实行二次结算后,估计广西新台糖系列品种甘蔗整体收购价格将达到355元/吨,同比上涨80元/吨,涨幅达29%。由此估算,广西2009/2010年度吨糖完全含税成本在4163—4283元之间。众多研究表明,当前与种植玉米、花生、木薯等竞争性农作物和经济作物相比,广西种植甘蔗缺乏比较优势。因此,为了保护蔗农的种植甘蔗积极性,相关部门将提高甘蔗收购指导价格是大概率事件。但其中变数是甘蔗收购指导价格的提高幅度及水平,如果折算吨糖完全含税成本在4500—5000元一线,则对当前期货价格存在一定支撑。如果高于或低于上述价格区间,则可能刺激期价远离当前价格区间。

第四,当前国内期价处于价格洼地,在这种市场结构特点未发生根本改变之前,期价仍是易涨难跌,相对有利于提升“翘尾”的高点水平。

当前市场结构呈现如下特点:一是在国内外市场价差方面,国内白糖价格偏低。据广西糖测算,截至13日,泰国糖的进口成本约在8659元/吨,巴西糖的进口成本约7546元/吨,远高于当前国内现货价格。如果美原糖继续向前期30美分/磅高点进发,国内糖价则有再创新高潜力。二是,在期现价差方面,自今年2月份以来的大部分时间,期价呈现贴水状态。截至12日,期价贴水自高点回落至152元/吨。三是在期货市场与批发方面价差方面,以郑糖SR1101合约与柳糖11014合约为例,10月12日前者收于5801元/吨,后者收于5826元/吨,期价继续保持贴水。四是,在期货市场跨期合约方面,总体升水结构,限制了近月合约的下跌空间。

但是,随着期价上扬,主多积极减持,主力推高意愿趋弱或将限制“翘尾”的高点水平。数据显示,自5月份以来,市场排名前20名总持仓净多头数量由128535手下降至12日的36073手,净多比例由17.54%下降至12日的5.89%。

从技术走势看,当前趋势维持强势,但经过连续拉升以后,调整要求趋强。从K线组合看,6000元/吨的整数关存在压力。如果有效向上突破,则未来可能测试6200元/吨的前期高点。否则,则有回试近期5742突破位或回补上涨缺口的要求。

综上分析,本轮“翘尾”行情的高点将取决于市场预期的新糖规模上市时间、国储抛储计划和广西甘蔗收购指导价格水平以及外部市场表现,市场仍存在变数。

在操作策略上,对于稳健的投资者和买入套期保值者而言,在当前强势格局之下,宜持谨慎的多头思维。但是,鉴于期价位于历史性高位,且不是上涨初期,因此,多单宜逢高减持,等待充分调整后再回补。对于卖出套期保值者,则视甘蔗收购指导价水平,在6000整数关重要阻力未失守之前,尝试进行阶段性卖出,采取灵活的短线套保策略,以摊低卖出套期保值的成本。

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